Портфели ценных бумаг разделены на «выигравшие» (Winner portfolio) и «проигравшие» (Loser portfolio), каждый из которых состоял из 35 акций, их динамика проанализирована в течение 36 месяцев после формирования. Большинство людей «слишком остро реагируют» на неожиданные и драматические новостные события. Однако на рыночном уровне в целом портфели «проигравших», как оказалось, превзошли портфели «победителей» на 25%, причем последние рисковали значительно меньше [DeBondt W.F. В самом правом столбце таблицы мы также видим, что средняя сверхдоходность монотонно убывает с отметки 0,66% для акций стоимости до -0,58% для гламурных акций. Этот на первый взгляд небольшой разрыв в сверхдоходностях превращается в 5,05%-ный разрыв на интервале в год. Эта величина, в свою очередь, немногим меньше 8—10%-ной разницы, которую получали другие исследователи, например Лаконишок и др.
М., Thaler R., 1985; Cutler D.M., Poterba J.M., Summers F.H., 1988; Kolbel J., 2008; Tetlock P. С., 2007], так и полностью [Ikenberry D. F., Ramnath S., 1999; Somette D., Malevergne Y., Muzy J.-F., 2002; Eccles R. G., Newquist S. Сразу же после выхода новости на рынок цена акции изменяется неадекватно сильно, и через некоторое время происходит корректировка цены, или так называемое возвращение к среднему, – такая модель реакции получила название «слишком сильная реакция» (overreaction). Представленные в работе модель и методика призваны помочь компаниям заранее определять реакцию рынка на объявление того или иного события, корректировать возможные негативные последствия и в конечном итоге более эффективно управлять своей рыночной стоимостью.
Стратегические Решения И Риск-менеджмент
Можно сделать вывод, что существовало четкое влияние на внутреннюю репутацию PepsiCo в США. Негативное влияние фейковой новости сохранялось в течение 2016 года. Ее сопоставили с новостью от 18 апреля, когда PepsiCo объявила, что продажи падают шестой квартал подряд.
Более того, фиксируемые исследователями зависимости — между типом корпоративного события и характером изменения рыночной стоимости компании — являются устойчивыми на разных выборках. Тип события влияет не только на величину изменения рыночной стоимости и его направление, но и на характер реакции инвесторов, а именно будет ли объявление события сопровождаться недостаточной реакцией рынка (underreaction) или чрезмерной реакцией (overreaction). Данный вопрос рассматривается в работах, например, Микаэли и Вомак [Michaely and Womack, 1999], Вомак [Womack, 1996], Микаэли и др. [Michaely et al., 1995], Икенберри и Рамнат [Ikenberry and Ramnath, 2002], и Икенберри и др. [Ikenberry et al., 1996], Лугран и Риттер [Loughran and Ritter, 1995], и Спайс и Аффлек-Грейвз [Spiess and Affleck-Graves, 1995], Бернард и Томас [Bernard and Thomas, 1989], Риттер [Ritter, 1991] и многих других. На втором шаге мы пытаемся оценить, как рынок отреагирует на новость, которую компания собирается ему сообщить.
Он требует большего внимания и большего количества исследований, введения новых моделей его анализа и соотнесения с капитализацией компании. Дальнейшие исследования должны быть посвящены анализу влияния пессимистичных, оптимистичных и нейтральных новостей на динамику капитализации компаний. Изучив ряд компаний, можно будет сделать вывод о том, какая группа отраслей больше подвержена воздействию информационного фона. В дальнейшем можно будет сформулировать модель поведения, которая предпочтительна для компании, стремящейся увеличить свою капитализацию и сократить риски волатильности своих акций. Анализ месячной доходности акций с 1925 по 1985 год был проведен с помощью индекса векторной авторегрессии.
Аналогично знак метрики указывает на то, хорошая новость или плохая. В зависимости от знака сюрприза новость классифицируется как хорошая, плохая или нейтральная – если ожидания в точности оправдались. Для оптимальной работы сайта журнала https://boriscooper.org/ и оптимизации его дизайна мы используем куки-файлы, а также сервис для сбора и статистического анализа данных о посещении Вами страниц сайта. Продолжая использовать сайт, Вы соглашаетесь на использование куки-файлов и указанного сервиса.
Макроэкономические новости объясняют лишь около 20% изменений цены акций. Большинство макроэкономических новостей влияло на доходность акций и прогнозы доходности со статистически существенными коэффициентами. В течение всего периода выборки положительный однопроцентный дивиденд неожиданно повышает цену акции примерно на zero торговля на новостях,1%, в то время как увеличение промышленного производства на 1% увеличивает цену акции примерно на zero,4%. И инфляция, и волатильность рынка оказывают негативное влияние на доходность акции. Анализ не учитывает новости о прогнозируемых макроэкономических событиях, а значит, не имеет прогнозной составляющей.
Как Биржи Реагируют На Ситуацию На Ближнем Востоке
Эмпирические исследования также добавили несколько любопытных штрихов к картине этого вопроса. [La Porta et al., 1997], а также Бернард, Томас и Вален [Bernard, Thomas and Wahlen, 1997] обнаружили, что половина разности в доходностях гламурных акций и акций стоимости приходится на доходность, вызванную объявлением финансовых результатов. Кроме того, Скиннер и Слоун нашли некоторое эмпирическое подтверждение гипотезы Барбериса, Шляйфера и Вишны [Barberis, Shleifer and Vishny, 1998], о модели которых мы говорили выше.
В преддверии президентских выборов в США сторонники Трампа призвали бойкотировать продукты PepsiCo из-за приписываемого генеральному директору PepsiCo фейкового высказывания против кандидата на пост президента. Несколько недель цена акций PepsiCo в среднем составляла около $ 106,fifty eight, 10 ноября возникла и стала распространяться фей- ковая новость. В течение последующих выходных дней заниженные котировки широко обсуждались в социальных медиа, что привело к дальнейшему снижению котировок после открытия рынка 14 ноября.
Направления Дальнейшего Исследования
Однако в качестве примера мы приведем результаты исследования Притамани и Сингала [Pritamani and Singal, 2001], которое выгодно отличается подходом к изучению данного вопроса. Исследование вопроса, существует ли взаимосвязь между стоимостью компании на фондовом рынке и новостным фоном, который создается вокруг компании и влияет на нее. Прежде всего, изучали динамику стоимости акций компаний под влиянием новостей [DeBondt W.F.
Кроме того, цены акций, о которых не публиковалось никаких новостей в месяц формирования портфеля, возвращались к среднему значению в следующий месяц. Это подтверждает мнение о том, что инвесторы слишком сильно реагируют на несущественную информацию. В случае с негативными событиями статистически значимая сверхдоходность с эффектом недостаточной реакции наблюдается только при объявлении менеджментом доходов компании, прогнозов доходов и выпуском рекомендаций аналитиков (типы а, б, в) — аналогично выборке с положительными событиями.
Влияние Новостного Фона На Стоимость Компании: Обзор Литературы И Направления Будущих Исследований
Авторы не находят никакой существенной разницы между доходностями акций стоимости и гламурных акций, о чем и делают вывод. Однако здесь необходимо учитывать, что период, на котором изучается и рассчитывается сверхдоходность, не включает в себя те две недели до конца отчетного периода, на которые приходится большая часть предварительных объявлений менеджмента, на которые и реагирует в основном рынок. До этого момента мы ссылались на исследования, которые в качестве новостей брали объявления о финансовых результатах. Эти новости очень значимы для инвесторов, однако есть и другие важные новости, на которые инвесторы реагируют не менее сильно. Оказалось, что новости в зависимости от типа сообщаемого события оказывают определенное влияние на рыночную стоимость компании.
Асимметричность означает, что рынок сильнее реагирует на негативные новости (по модулю), чем на хорошие. В связи с этим вычленить отдельно эффект качества новости в таких «комплексных» исследованиях представляется по меньшей мере трудновыполнимой задачей. Как и ожидалось, наихудшие результаты акций роста (в терминах доходности) сконцентрированы в 31-дневном интервале, предшествующем непосредственное объявление квартальных финансовых результатов компании (Postret). При этом в день официального объявления финансовых результатов (а именно на интервале Aret) наблюдается относительно небольшая реакция, и причина этому, как полагают авторы, — обыкновение менеджеров растущих компаний объявлять плохие новости заранее. Таким образом, большая часть реакции на объявляемые новости приходится на предшествующий объявлению период, и вызывается она предварительными сообщениями (и корректировками) менеджмента компаний, тогда как официальное объявление почти не содержит для рынка существенной и новой информации.
Текст Научной Работы На Тему «влияние Корпоративных Новостей На Рыночную Стоимость Компаний»
Результат исследования наглядно отображает, что «распространенные» темы составляют привычный для участников рынка новостной фон и слабо влияют на волатильность, тогда как более редко встречающиеся и, следственно, несущие больше новой информации темы влияют на волатильность сильнее. В частности, ученые отметили, что даже большой публикационный поток по «привычным» для участников рынка темам может не оказывать существенного влияния на изменчивость доходностей активов. Поэтому инвесторам не нужно паниковать, видя большое число новостей, например, по экономике России в целом. В связи с вышесказанным мы решили пойти по другому пути и разработать методику, которая позволит качественно оценить, как та или иная новость повлияет на динамику рыночной стоимости. Но прежде мы попытаемся обосновать ценность такого подхода, которая, возможно, представляется сомнительной в глазах приверженцев количественных методов и просто скептиков.
- Этот на первый взгляд небольшой разрыв в сверхдоходностях превращается в 5,05%-ный разрыв на интервале в год.
- Полный текст ВКР размещается в свободном доступе на портале НИУ ВШЭ только при наличии согласия студента – автора (правообладателя) работы либо, в случае выполнения работы коллективом студентов, при наличии согласия всех соавторов (правообладателей) работы.
- И инфляция, и волатильность рынка оказывают негативное влияние на доходность акции.
- Теоретические модели поведения рыночных цен изучают в качестве стимула либо агрегированную, общерыночную информацию, либо частную, относящуюся непосредственно к конкретной компании.
- Для того чтобы доказать данную гипотезу, в дальнейшем предполагается проанализировать новости, способные повлиять на стоимость компаний и выбранные по тем или иным критериям.
- Можно построить регрессию, в которую в качестве объясняющих переменных включить все перечисленные на схеме факторы, однако это будет неэффективно — как с точки зрения эконометрики, так и экономического смысла.
В данной статье мы предприняли попытку объединить разрозненные эмпирические данные, выявить значимые факторы и установить характер их влияния на реакцию рынка — ив итоге представить цельную картину. Это позволило нам разработать концептуальную модель, которая описывает, какого типа новость и при каких условиях будет влиять тем или иным образом на рыночную стоимость компании. Также мы предлагаем качественную методику анализа влияния новости на рыночную стоимость компании. Отдельно стоит отметить, что изменение рыночной стоимости компании не является простой суммой влияния каждого фактора. Безусловно, это естественное желание получить некую формулу, по которой можно точно посчитать, насколько вырастет или упадет стоимость компании при объявлении той или иной новости. Можно построить регрессию, в которую в качестве объясняющих переменных включить все перечисленные на схеме факторы, однако это будет неэффективно — как с точки зрения эконометрики, так и экономического смысла.
Для этого мы должны определить значимые факторы для данной конкретной компании, которые комплексно и определят реакцию рынка. Или же это могут быть факторы, которые оказывают мощное влияние на все компании на рынке в текущем периоде -например, финансовый кризис, который перекрывает своим нисходящим давлением весь позитив хороших новостей. На этом этапе сосредоточен весь основной анализ, который позволит на следующем этапе скорректировать оптимальным образом объявление новости. Основные выводы и данные, которые могут помочь аналитику в этой непростой задаче, приведены во второй части статьи, где были довольно подробно разобраны различные факторы и их влияние на восприятие рынком корпоративных новостей. К сожалению, дать более жесткую схему анализа, формализовать его, не представляется возможным.
Исследования MediaTenor показывают, что компания должна иметь по меньшей мере 35% сообщений с упоминанием компании в информационном потоке, которые она же сама генерирует, чтобы сократить долю негативных историй до минимума в обычное время. Сильные отношения и доверие стейкхолдеров имеют решающее значение для достижения значительной доли сообщений, сформированных целенаправленно, и особенно важны во время кризиса, когда компании действительно нужно широко продемонстрировать свою точку зрения. В такое время доля сообщений руководства должна составлять не менее 50%, чтобы критики компании не превалировали [Eccles R. Полный текст ВКР размещается в свободном доступе на портале НИУ ВШЭ только при наличии согласия студента – автора (правообладателя) работы либо, в случае выполнения работы коллективом студентов, при наличии согласия всех соавторов (правообладателей) работы. ВКР после размещения на портале НИУ ВШЭ приобретает статус электронной публикации.